新能源車賽道里的動力電池，無疑是當(dāng)下股市的主線行情。電池產(chǎn)業(yè)鏈上的每個細(xì)分環(huán)節(jié)，都值得我們?nèi)ネ诰颉?
對于動力電池中的正極、負(fù)極、電解液、隔膜，不少投資者想必是熟悉的。那么，除了這四大材料之外，是否還有細(xì)分環(huán)節(jié)值得挖掘?
鋰電銅箔在動力電池中，既充當(dāng)著負(fù)極活性物質(zhì)的載體，又能起到匯集電流的作用，約占動力電池總成本的10%～15%。
銅箔的生產(chǎn)，先要采購銅線。接著在添加劑的幫助下，將銅線溶解為硫酸銅溶液。然后通過電解，使銅離子在生箔機的陰極輥(核心設(shè)備)沉積。再經(jīng)過酸洗、風(fēng)干、切分等處理后，便得到了銅箔。
銅是鋰電銅箔大的成本，占比近80%，銅箔廠商的利潤就是加工費。
表面上看，這種商業(yè)模式會給估值帶來一些負(fù)面影響。由于銅是周期性明顯的大宗商品，這使得銅箔廠商也帶著周期性。一般來說，資金往往不會對強周期股，給出長期的高估值，因為周期意味著盈利水平的不可持續(xù)。
盡管動力電池的景氣，的確導(dǎo)致鋰電銅箔，因供不應(yīng)求而漲價。但如果銅箔漲價，只是為了抵消成本(銅)的上漲，那么這并不會給銅箔廠商帶來利潤的增長。
好在本輪行情中，加工費也在漲。根據(jù)的報道，在訂單火爆的同時，銅箔的加工費相較于去年低點時已經(jīng)翻倍。
加工費之所以漲，是因為銅箔的生產(chǎn)也有技術(shù)壁壘，這相當(dāng)于對技術(shù)的溢價。
銅箔對于動力電池而言，是越薄越好，因為更薄的銅箔意味著更高的能量密度。如果用6μm、4.5μm(微米，1μm=千分之一毫米)的鋰電銅箔，來取代8μm，那么動力電池的能量密度將提升5%、9%。
直接給電池廠供貨的銅箔廠商，自然也是對更薄的銅箔，舉雙手贊成。原因有2點：
銅箔變薄，可以少用銅，這相當(dāng)于壓低了原材料成本;
銅箔越薄，工藝越復(fù)雜，加工費也就越高，例如8、6、4.5μm銅箔每噸的加工費分別是2.5、4、7萬元。
這兩種因素使得更薄的銅箔有著更高的毛利率。例如6μm的毛利率在40%左右，而8μm則只有26%。由此形成的投資策略便是，薄銅箔在營收中占比更高的廠商，將有更高的業(yè)績彈性。
具有產(chǎn)能優(yōu)勢的廠商，也同樣值得關(guān)注。看多的理由也很清楚——鋰電銅箔將繼續(xù)漲價。
漲價的原因，除了有下游需求的景氣之外，更重要的是銅箔的整體產(chǎn)能，短期內(nèi)難以擴張。原因有2點：
1. 核心設(shè)備陰極輥，主要靠從日本進口(國產(chǎn)設(shè)備還處在適用階段)，而日本廠商的交付訂單，已經(jīng)排到了2024年;
2. 即使生箔機到位，銅箔廠商還要花長達(dá)6個月的時間，來調(diào)試添加劑等細(xì)節(jié)，才能達(dá)到穩(wěn)定量產(chǎn)。由此，銅箔廠商的擴產(chǎn)周期普遍長達(dá)1.5~2年。
銅箔的缺口，有芯片的“內(nèi)味兒”了。保守地估計，一線銅箔廠商的業(yè)績，至少未來2年內(nèi)是沒有問題的。所以，如果錯過了動力電池、電解液、鋰資源股的上漲，那么鋰銅箔的投資機會，是要考慮一下的。
